功绩摘记：公司2024年前三季度结尾贸易收入35.7亿元（同比-28.7%），结尾归母净利润5.46亿元（同比-73.6%），扣非后归母净利润为4.15亿元（同比 79.5%），对应基本EPS为0.76元。其中，公司O3结尾营收11.5亿元（同比-18.3%，环比-11.4%），归母净利润7276方元（同比-87.2%，环比-66.4%），扣非后归母净利润为-2952亿元（同比-106%，环比-114%），单季度基本EPS 为0.10元；锂价着落影基本计入：2024年前三季度公司营收同比下降主要受到锂价下行牵累，锂价方面，由于受到锂盐供给投放加多较多及下贱锂电行业需求增速相对偏慢的影响，碳酸锂现货价钱自2023年年头跳跃50方元/吨的价钱大幅回落，汗漫2024年9月30日，碳酸锂现货价钱约为75,740元/吨，2024Q1-Q3 均价同比降幅约为68%。锂盐销量方面，成绩于公司修建的Bikita锂矿名堂标产能爬坡，202403公司自有矿结尾锂盐销量11.114吨，前三季度自有矿销量所有达到约2.8万吨，自有矿销量逐季攀升。同期锂辉石用量占比仍在晋升，明天还有望依靠硫酸锂来进一步结尾锂盐坐褥单元降本。单Q3来看，尽管公司Q3锂盐销量结尾环比增长，但Q3锂价均价环比下行24.5%，对举座营收酿成牵累。咱们以为，面前公司营收已较为充分的响应了锂价大幅下行影响掌合手上游资源和锂盐坐褥智商的一体化企业有凭借资本上风而胜出： 盈利性受锂价牵累，有望迎来拐点：2024年前三季度公司毛利率/净利率分散为35.5%/15.2%（同比-26.2pcts/-26.1pcts），盈利性下滑较多主要受锂价下行牵累。单季度来看，202403公司毛利率/净利率分散为22.5%/6.1%（环比-22.3pcts/-11.0pcts）。其中，毛利率环比下降较多主要由于锂价环比下降牵累：净利率环比降幅相对较小主要由于：①投资净收益环比加多8217万元：② 所得税环比减少1.15亿元；③贸易外收入环比加多4184万元，主要系收购 DundeePreciousMetalsTsumebHolding(PTY）Ltd.产生的负商誉。Q3惩处、财务用度率分散环比加多2.4pcts、5.8pcts，其中惩处用度率增长估计系铜矿和治真金不怕火厂名堂标相干开支增长所致，财务用度率环比大幅加多主要由于津巴布韦及好意思元汇率变动产生了汇兑亏本，为偶发要素。玄虚来看，上述三项收益对消了Q3用度率的环比增长，匡助收窄了净利率环比降幅。咱们判断，锂价下行对业务毛利率的牵累影响已基骨子现，后续锂价跌幅的相对收窄或为公司主贸易务盈利性提供复古，拐点可期小金属资源整合连续鼓舞：公司于9月公告，完成对纳米比亚Tsumeb冶真金不怕火厂98%股权的交割，同期公布资源量估算情况：多金属熔真金不怕火尾渣中含有锗金属量746.2吨、镓金属含量409.6吨，同期尾渣中还含有铜、锌、钼、锑、铅等金属。此前商务部、海关总署于2023年7月发布公告，决定对镓、锗相干物项施行出口管理，体现出相干资源的稀缺性和进攻性。近期锗价的连续攀升有望使公司明天相干业务受益，纳米比亚Tsumeb资源赋有望助力公司进军锗金属行业龙头自有矿增速最初行业，资源自给率稳步晋升：当今公司所有领有418万吨/年选矿产能和6.6方吨/年电板级锂盐产能。锂矿名堂方面，公司权谋手2025年完成加拿大Tanco100万吨/年选厂修复完成并供应锂辉石精矿粉，权谋于 2026年完成非洲3方吨/年采、选、冶一体化布局。铜矿名堂方面，公司于2024 年7月完成赞比亚Kitumba铜矿名堂股权交割，权谋于2025年完成5方吨年阴极铜采、选、治一体化布局。跟着产能修复鼓舞，公司的自有矿供给比例有望连续提高投资提倡：公司算作头部的锂盐及艳盐坐褥商，通过收购和开导自有矿来提高资源自给率，结尾家具单元降本，有望凭借一体化布局和降本控费智商对冲锂行业下行周期，同期铜矿的收购布局有望在中期孝敬新的利润增长点，带来更高的功绩弹性。咱们展望公司2024-2026年结尾贸易收入分散为44.2/53.4 67.5亿元，同比-26.5%/+20.7%/+26.4%，结尾归母净利润分散为7.07 8.42/11.1亿元，同比-68.0%/+19.1%/+32.0%，对应PE35×/29X/22X 给以“增持”评级。 风险领导：家具价钱大幅波动、募投名堂程度不足预期、末端需求不足预期等。
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